12日晚間，道道全糧油股份有限公司（下稱道道全）披露2020年業(yè)績預(yù)告，稱“因?qū)υ牧鲜袌鰡芜吷闲械男星榕袛嘤兴?，?dǎo)致2020年套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2.07億元”。

道道全將虧損甩鍋給“套期保值”，引發(fā)了市場一片質(zhì)疑。13日晚間，深交所向道道全發(fā)出關(guān)注函，要求其結(jié)合原材料價格、對原材料進(jìn)行套期保值的具體情況，說明報告期內(nèi)產(chǎn)生平倉虧損的原因。

事實(shí)上，所謂“套保虧損”，這一概念并不準(zhǔn)確。套期保值的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，應(yīng)以是否有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)成本鎖定和利潤穩(wěn)定為評價標(biāo)準(zhǔn)，不能簡單用盈虧評價。通常所說的“套保虧損”是企業(yè)在套期保值操作中的保值頭寸虧損。但在實(shí)際操作中，保值頭寸的虧損，反而是現(xiàn)貨頭寸盈利的保障。兩者之間有極強(qiáng)的對應(yīng)性、對沖性。

虧與不虧，不能僅看期貨賬戶，要期貨現(xiàn)貨兩個賬戶一起看。為了對沖價格風(fēng)險，企業(yè)套期保值需遵循“數(shù)量相等、方向相反”原則，無論市場如何波動，期貨現(xiàn)貨兩個賬戶最終會出現(xiàn)一盈一虧，這種盈虧沖抵，正是企業(yè)通過套期保值穩(wěn)定利潤曲線的關(guān)鍵；若期貨現(xiàn)貨頭寸方向相同，同盈同虧，企業(yè)就是在進(jìn)行投機(jī)交易，單邊賭價格走勢，并非套期保值，企業(yè)的利潤曲線反而會大起大落。

值得注意的是，去年12月16日，道道全披露了其修訂后的《期貨套期保值內(nèi)部控制制度》，其中第十五條：董事會審議套保保證金額度標(biāo)準(zhǔn)由原“單邊持倉保證金金額超過5000萬且低于公司最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)10%”大幅提升至“不超過公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%”；股東大會審議標(biāo)準(zhǔn)由原“單邊持倉保證金金額在公司最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)10%以上”修改為“占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%以上（含50%）”；第二十三條，套保信披規(guī)范也刪除了此前明確的金額標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)今不足一月，該公司期貨頭寸就“實(shí)際”產(chǎn)生了超過2億元的虧損，其修訂套保制度的目的，令人費(fèi)解。

從上市公司信息披露角度而言，也要全面、細(xì)致、充分。道道全12日晚公告，并未提及套保頭寸數(shù)量和現(xiàn)貨頭寸盈利情況，僅簡單將虧損歸因于套期保值，有失偏頗，這也是深交所即時發(fā)出關(guān)注函的直接原因。

該事件也表明風(fēng)險管理對實(shí)體企業(yè)的重要性，而對其專業(yè)性也有較高要求。對于企業(yè)而言，套期保值緊密結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營，商業(yè)機(jī)密性強(qiáng)，不愿尋求外力，但是在風(fēng)險管理制度和人才團(tuán)隊(duì)尚不成熟的情況下，還是應(yīng)該與期貨公司這類專業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展合作。期貨公司更要積極主動探索多種業(yè)務(wù)模式，為企業(yè)提供更加全面、靈活、精準(zhǔn)、高效的風(fēng)險管理服務(wù)。

經(jīng)過30年的發(fā)展，中國期貨市場憑借特有的風(fēng)險管理功能，已經(jīng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和“避風(fēng)港”，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。道道全將虧損甩鍋給“套期保值”，容易給社會大眾造成誤解，也不利于我國企業(yè)風(fēng)險管理能力的持續(xù)提升。